在竞争热烈的白酒商场中，迎驾贡酒(603198.SH)当作安徽地区的盛名酒企，正靠近着诸多难办的问题。

胜马财经贵重到，前不久发布的三季报显露，其事迹失速风物光显，第三季度营收与净利润增速大幅放缓，降至个位数，远低于商场预期。

同期寰宇化膨胀程度也遇到重重扼制，过于依赖安徽原土商场，省外商场收入下滑，经销商数目减少，在品牌价值与寰宇运营告诫方面存在短板。

与此同期，距离岁首设定的营收标的如今也显得有一定难度，在商场环境、产物结构以及区域竞争等多重压力下，达成的不细目性大增，这一系列问题使得迎驾贡酒站在了发展的十字街头。

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事迹失速之困

迎驾贡酒在2024年前三季度虽终清亮营收与净利润的增长，诀别达到55.13亿元和20.06 亿元，同比增长13.81%和20.19%，但这一得益背后却守密着事迹失速的隐忧。

从季度数据来看，第三季度弘扬尤为欠安。该季度营收仅为17.28亿元，同比增长1.58%；归母净利润6.28亿元，同比增长3.67%。与上半年看守的20%以上的高增长趋势变成昭着对比，两项中枢主义增长率均为近7年新低。

胜马财经贵重到，公司方面将此归罪于“受商场环境影响”，事实上，本年第三季度，统共这个词白酒行业确乎靠近着诸多挑战，多家白酒公司事迹出现大幅波动，部分企业甚而暂停发货、主动控速。

公司产物层面，中高级白酒与平时白酒的销售情况分化光显。前三季度，中高级白酒(洞藏系列、金星系列、银星系列等)终了营收42.46亿元，同比增长约18.63%，其中洞藏系列成为品牌朝上的撑抓力量；而平时白酒(百年迎驾贡系列、糟坊系列等)终了营收约10.06亿元，同比增长2.35%，且单季度来看，平时白酒在第三季度收入出现了下滑，Q3仅为3.36亿元，同比减少了9.16%。

契约欠债数据也侧面反应出商场动销的压力。限度本年第三季度末，公司契约欠债账面余额4.03亿元，环比第二季度末的4.62亿元、同比旧年第三季度末的5.06亿元均有所下落。

这意味着经销商打款意愿有所减轻，商场关于产物的消化速率放缓，进一步印证了事迹失速并非未必，而是多种要素交织作用的成果。

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寰宇化膨胀遇阻

迎驾贡酒在寰宇化的谈路上可谓举步维艰，过于依赖安徽原土商场已成为其发展的一大瓶颈。

从营收区域组成来看，近五年公司对安徽地区的营收依赖度渐渐加深，由2019年的56.24% 增至2023年的67.22%，本年前三季度这一趋势仍在络续，其来自安徽地区的营收约38亿元，约为公司总营收的近7成，占比进一步扩大。

而安徽省内的白酒商场增漫空间有限，公司董事长倪永培曾计划，公司在省内营收天花板约100亿元。

在经销商布局方面，限度第三季度末，省内经销商共782家，第三季度净增长3家；而省外商场经销商总和为640家，其间净减少4家。省内与省外经销商数目的差距不仅莫得裁汰，反而进一步拉大，这反应出省外商场拓展的乏力。

从产物在不同区域的动销情况来看，公司100元—300元价钱带的产物在安徽商场动销较快；江苏和上海的经济水平不同，合座动销快的产物价钱带略高于安徽。但这也线路，在省外商场，其产物的符合性和商场遮蔽面还需要进一步教授。

在寰宇化膨胀经由中，迎驾贡酒靠近着品牌价值不及、缺少寰宇运营告诫等短板。与一线名酒比拟，其品牌影响力在寰宇规模内相对较弱，难以速即掀开其他地区的商场。在商场运营方面，缺少教育的寰宇性营销蚁合和计谋，在轻率不同地区的商场竞争、破坏者需求相反等方面，缺少裕如的告诫和灵验的手艺。

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标的终了仍有距离

岁首，迎驾贡酒齐人攫金地设定了年度谋略标的，霸术终了生意收入80.64亿元(较上年增长20%)、净利润28.66亿元。关联词，前三季度标的完成率不及69%，这使得年终能否达成标的充满了不细目性。

对比积年四季度事迹，天然2022 - 2023年迎驾贡酒四季度营收、净利润均终了双位数增长，但增长幅度均看守在14%-26%。2021-2023年迎驾贡酒四季度诀别终了营收13.96亿元、16.13亿元以及19.16亿元，同比教授14.24%、15.54%以及18.78%；诀别终了归母净利润4.2亿元、5.02亿元以及6.33亿元，同比教授-0.24%、19.52%以及26.1%。

若要终了岁首设定的标的，第四季度需要完成约25.51亿元生意收入、8.6亿元的净利润，相较于2023年四季度19.16亿元营收、6.33亿元净利润需诀别教授33.14%、35.86%，压力之大无庸赘述。

从产物结构来看，尽管迎驾贡酒一直在布局中高端商场，将洞藏系列等归为中高级白酒，但合座价钱结构仍有待教授。其毛利率水平在徽酒四家白酒上市公司中位列第三，仅优于金种子酒，旧年迎驾贡酒毛利率为 71.37%，与口子窖的76.48%、古井贡酒的79.07% 比拟存在差距。

况且，据太平洋证券研报，三季度洞藏系列有所放慢，洞藏6弘扬持重，洞藏9因加价影响末端出货增速回落。另据中金公司和光大证券研报，前三季度洞藏16、洞藏20基数较低、处于培育拓展阶段，金银星系列收入增长相对较慢。这标明，中高端产物尚未变成相识且苍劲的增长能源，难以撑抓其快速冲向百亿标的。

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在商场竞争方面，安徽省内 “内卷” 严重，高端商场被古井贡酒占据，且 “茅五泸” 等一线名酒渠谈下千里，正慢慢进场抢地皮开yun体育网，省内竞争压力收敛增大。省外商场又靠近着品牌竞争瑕疵和商场拓展逆境，在寰宇化程度平缓的情况下，要终了营收标的难度不小。